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当前A股处在牛市第一阶段：宏观环境、市场信号、结构演绎的验证2018年7月，我们基于估值见底的逻辑提出“市场进入历史性底部”，而后写了系列报告“对市场从熊市过渡为牛市的指数和结构演绎”展开分析探讨。包括《以史为鉴：接下来A股的最大特征在于成长股展开有序上涨》（结构演绎）、《以史为鉴：市场底通常领先经济底》（宏观环境）、《以史为鉴：低价股行情是什么信号？》（市场信号）等。复盘市场表现，综合宏观环境、市场信号和结构演绎，A股已经进入牛市第一阶段。具体而言，就宏观环境验证来看，市场底领先经济底，且2019年一季度剩余流动性开始由负转正；就市场信号验证来看，2018年四季度的低价股行情预示着熊牛转折点；就结构演绎来看，指数自1月4日见底以来，涨幅为为15%，指数虽磨底但市场具备较强的赚钱效应，个股乃至行业超额收益显著。”

正如潘尼格左格罗指出的那样，对冲基金11月份继续出现亏损，表明尽管10月份进行了一些去杠杆化操作，但它们的股票贝塔系数仍在上升。HFRX全球对冲基金指数11月份下跌1.3%，10月份下跌3.1%。本月迄今最大的意外是股票多头/空头基金（包括量化基金）的表现，这些基金大多属于股市中性类别。股票多头/空头对冲基金11月整体下跌2.1%，10月为下跌4.5%，这意味着它们进入11月时股票贝塔系数相当高。

首先，全面落实院长负责制。每一个医疗机构的院长要全面负责所在机构的疫情防控、医疗救治工作责任；要抓好发热门诊等重点部门关键科室的规范设置和管理；要落实医务人员首诊负责制，强化医务人员救治知识和感控知识的全员培训、救治物资的筹措安排和应急预案制定等。

“考虑到部分房企在第四季度的推盘速度可能会略为加快，但结合目前房地产市场调控政策仍然持续的大环境，预计今年四季度房地产销售市场出现过热现象的可能性较低。”陈雳表示。责任编辑：覃肄灵据圆明园遗址公园微博10月17日消息，1860年10月18日，被誉为万园之园的圆明园被英法联军大火焚毁。

估值上国内棉花处于中性水平。下游产业利润估值为正，随着纱价下跌利润受到挤压。纺纱行业以普梳32支为例，利润从年底1000元/吨下跌到600元/吨。坯布价格也处于下跌通道。进口利润估值为负，但盈利随外棉上涨而减少。2-3月份国内棉价在1%关税下进口利润达到1700元，滑准税下利润近900元/吨。随着市场中国对美棉购买预期的加强，美棉从72美分/磅上涨到78美分/磅，大幅修复了内外价差。美棉上涨也带出了其他国家的买盘，价格自我强化。在中国采购落空或者德州天气确定无误前美棉难以下跌。印度CAI显示本年度减产75万吨的事情逐步发酵，其国内S-6价格从年初的43000卢比/公担上涨到46000卢比/公担。美、印棉花价格的上涨使滑准税下外棉的到港价基本与国内持平，1%关税进口利润1000元/吨。在抛储棉出来之前盘面套保棉花成为市场上最便宜的选择。从进口利润和产业利润两个角度看，棉花估值处于中性水平。下游纺纱企业对05合约15000元/吨的点价棉接受度尚可，国内棉价下方价格支撑明显。

或许更有趣的是，在10月或11月的调整中，未杠杆化的散户投资者发挥的作用非常有限，如果有的话，股票ETF在10月和11月都出现了资金流入。正如摩根大通所指出的，这表明，条件良好的散户投资者仍抱着“逢低买入”的心态，并将最近的回调视为买入更多股票基金的机会，在回调期间为股市提供了一些支撑。