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来估算,今年前 10 个月累计减少的 2.57 万亿信用转到表内,只能带来表内信用扩张 0.57万亿元的信用扩张。表外转表内整体信用将收缩 2 万亿元。因而去杠杆环境下表外融资的剧烈收缩,难以用表内信用扩张弥补,也导致整体社融剧烈放缓。资管新规约束下,资管产品规模大幅收缩,是表外融资收缩的重要原因。 资管新规导致资管规模大幅收缩,其中以基金子公司和券商资管中定向资管计划最为明显。基金子公司规模从 2016 年 3 季度末 11.1 万亿的峰值持续减少至今年 3 季度末的 5.6 万亿,累计减少一半左右。如果按此速度,在 2020 年末资管新规过渡期到来之前,基金子公司规模将下降至零。而券商资管中定向资管计划部分则从 2017 年 1 季度末 16.1 万亿的峰值水平下降至今年 3 季度末的 11.9 万亿元,累计减少 4.2 万亿元。同样如果按此速度估算,到 2020 年末资管新规过渡期结束时,券商资管中定向资管计划部分将减少至 6.5 万亿,较峰值时期将减少近 60%。基金子公司和券商资管中定向资管计划部分在近两年出现剧烈收缩,收缩速度甚至超出了资管新规的要求。

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